我们预计公司2014-2016 年eps 分别为0.82 元、1.01 元和1.21 元,对应pe分别为21.8 倍、17.6 倍和14.7 倍。参考行业平均估值,给予三川股份2014年26 倍pe,对应21.32 元目标价,首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。
政策驱动智能水表需求高增长:去年年底出台的《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》要求设市城市全面实行阶梯水价制度,对抄表的及时性和准确性带来更高要求,从而催生智能水表需求的提高。此外,智慧城市的试点、物联网应用的推进都对行业需求形成积极的影响。由于智能水表的单价大大高于普通水表,随着水表需求智能化率的不断提高,整个水表行业规模有望持续较高增速。
公司智能水表业务发展迅猛:三川是国内水表行业的绝对龙头,2013年水表总销量已达910 万台。公司一季度已经完成了厂房的搬迁,目前总产能1000 万台,且仍有弹性。公司智能成表出货一直保持高增速,2011年不足20 万台,2012 年近40 万台,2013 年61 万台,2014 年一季度销量再次同比翻番。加上每年还有150 万台左右的智能基表出货,三川在智能水表领域的实际份额已达30%。三川除了技术实力处于全国领先水平,渠道优势强亦是核心优势之一,全国自来水公司有1/3 以上与三川有业务往来,未来市场从普通标向智能表转换,自来水公司将是销售的主渠道,而三川储备的大量客户资源为其奠定优势。
布局全面,未来有更多潜在增长点:除智能水表之外,公司遵循其“智慧水务 环保水工”的总体发展战略进行了一系列工作。公司通过收购构建区域性水务集团,一方面作为新产品和模式的试用基地,另一方面也为公司带来良好的盈利和现金流。布局水务管理软件开发应用,意在为大客户提供增值软件服务,增加客户粘性。此外公司的“水气热通用芯片”及合资公司的工业水表未来也有望成为新的盈利增长点。
